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作家 | 周智宇

祥瑞想在本年拿下中国乘用车销量第一。

3 月 18 日，祥瑞汽车 2025 年年报功绩会上上，祥瑞汽车控股有限公司行政总裁及践诺董事桂生悦说，"2026 年争取实现国内销量达到中国第一。"

从全品类口径看，旧年坐在第一位置上的是比亚迪，2025 年国内约 355 万辆。祥瑞 302.5 万辆，差距 53 万辆。死后的长安、奇瑞相通在加快。中国自主品牌前四名全挤进了 300 万辆门槛隔邻，而多家机构预判 2026 年车市举座增速将降至低个位数。

桂生悦的底气来自一个正在发生的事实：2026 年开年，祥瑞已相接两个月位居中国乘用车销量行业第一。

昔日几年中国车市的增长逻辑是新能源浸透率拉动总盘子扩容——蛋糕在变大，多数玩家都能分到增量。2026 年这个逻辑启动失效。乘联分会预判全年可能与 2025 年执平，中汽协臆测仅增 1%。增长红利消退后，中国车市正在比拼转型速率的上半场，切换到体系成果的下半场。各家车企也要在这节点，拿出真容貌。

新能源翻倍

祥瑞敢喊出 " 国内第一 "，靠的是新能源在 2025 年的翻倍式爆发。

全年新能源销量 168.8 万辆，同比增长 90%，占总销量比例从 37% 跃升至 56%。仅次于比亚迪，全球第二。两年前这个数字还不到 50 万辆。

主力是祥瑞星河。123.6 万辆，同比增长 150%，29 个月作念到年销百万。祥瑞星愿全年卖成了全品类乘用车销量第一，星河 M9 从 9 月上市到年底冲进大中型 SUV 前三。

这个速率证实一件事：10 万至 20 万元新能源主流商场的格式还莫得固化。2025 年这个价钱带卖了近 700 万辆新能源车，同比涨了 24%，是通盘车市增长最猛的地带。星河从一年前的 49 万辆冲到 124 万辆，证实蹧跶者并莫得锁死品牌真心度。谁的居品节拍更快、性价比更准，谁就能切走份额。

极氪走的是另一条路。全年 22.4 万辆，量不大，但第四季度跟着极氪 9X 上市，单季打破 8 万辆。祥瑞汽车集团 CEO 淦家阅向华尔街见闻领略，极氪 9X 录用周期有望从 11 周裁减至 8 周。3 月 16 日开启预售的极氪 8X，" 不到 48 个小时，订单量依然超越了 3 万台 "。

极氪的价值不在量，在利润。品牌四季度毛利率 23%，极氪 9X 单车毛利率接近 40%。祥瑞汽车集团 CFO 戴永说，极氪四季度销量占比从全年 7.5% 升至 9.5%，径直把举座毛利率拉到了 16.9%。作念个参照，奇瑞全年毛利率 13.8%，蔚来 13.6%。

中国车市正在进入一个新阶段：价钱战打了多年，各家的成本依然压到骨头上了，赓续降价空间有限。接下来比的是谁能在同等价钱下提供更高的居品价值，以及谁能通过高端居品把利润率拉起来。极氪 9X 接近 40% 的毛利率，是祥瑞在这场利润争夺战中亮出的一张牌。

燃油车也没丢。中国星品牌全年 121.4 万辆，在商场举座下滑 4.6% 的配景下逆势增长。桂生悦讲了一个论点，说了不啻一次：" 在畴昔绝顶长的时间内，多能源并存的汽车公司一定是最值钱的。" 这句话指向谁，不言自明。

百亿整合账单

卖车除外，祥瑞 2025 年干的最大的事是把我方重组了一遍。

极氪独到化，5 月公布，12 月完成，不到八个月，代价约 170 亿元。收购领克 50% 股权，95 亿元。两笔加起来 265 亿元——比全年中枢利润 144 亿元还多出近一倍。总借款从 76 亿增至 183 亿，本钱欠债率从 8.8% 升至 19.8%。

桂生悦把这件事飞腾到了组织能力的高度。" 在汽车业如斯竞争热烈的情况下，祥瑞在应答时事变化的时候，所体现出来的勇气、决心和成果。"

筹画造血撑得住这个代价。全年筹画现款净额 473 亿元，年末总现款 682 亿元，扣除借款后净现款 499 亿元。

为什么要在竞争最热烈的时候花这样大代价作念整合？因为中国车市的竞争维度在变。

昔日三年，行业的主题是 " 新能源替代燃油 "，比的是谁转型快、谁居品多、谁铺量猛。接下来的主题正在切换为 " 体系成果 " ——研发资源能不成跨品牌复用、供应链能不成逼近议价、渠说念能不成分享。

祥瑞之前三个品牌各利己战，星河、领克、极氪永诀有我方的研发、采购和销售体系，重叠干涉是势必的。整合的方针等于铲除这些内讧。

祥瑞控股集团 CEO 安贤达给了一个能量化的凭证：祥瑞控股与沃尔沃旧年仅采购协同就产生了 50 亿元效益。" 淌若莫得沃尔沃的匡助和撑执，祥瑞的安万能够提高这样快吗？" 他说，极氪 9X 的性能阐扬也离不开路特斯的底盘调校。

这是祥瑞和比亚迪最根柢的旅途各异。比亚迪的竞争力来自垂直整合——电板、电机、芯片自研自产，把成本压到别东说念主够不着的水平。祥瑞走的是水平整合——沃尔沃、路特斯、宝腾、浩想能源、雷诺合股，一个横跨欧亚的品牌和技艺生态。这些财富在整合之前是成本背负，整合之后能不成酿成竞争力，50 亿采购协同是第一个不错量化的谜底。但这和比亚迪在成本端的结构性上风比拟，还仅仅启动。

戴永用用度率来作念补充：销售用度率降至 5.9%，研发干涉占收入比降至 6.3%。全年研发总干涉 219 亿元还增了 8.3%，是收入跑得更快。

有一个细节值得单独拎出来。

祥瑞的研发用度化率（当期研发干涉中径直计入用度）从 2024 年的 31% 提高到了 2025 年全年的 36%，四季度单季更是拉到了 43%。戴永说，2026 年方针保执在 40% 以上。" 让利润更有质地。"

这个变化评释了一个投资者可能注视到的矛盾：四季度毛利率升到了 16.9%，但举座盈利改善并不显明。原因等于研发用度化率跳升，四季度研发用度达到 59 亿元，比前三个季度每季约 40 亿元跳跃近 50%。利润被主动 " 压 " 了一截。

用度化率低是昔日几年中国车企广漠被质疑的一个点——把研发开销大都本钱化，短期利润悦目，但畴昔几年的摊销压力会执续负担报表。祥瑞主动提高这个比率，等于遴选让当期利润承压，相通后续报表更干净。这个遴选自身，亦然对底层盈利能力的一种信心表态。

归母净利 168.5 亿元，同比仅增 0.2% ——被 2024 年 93.5 亿浩想能源出表收益歪曲了。剔除后中枢限度净利润 144.1 亿元，同比增长 36%。

补王人短板

桂生悦在功绩会上花了很万古期讲行业。

他莫得避开问题，主动提了三个不及：品牌成立、出海限度、客户事业。然后把锋芒指向了行业：" 中国新能源商场出现了一种对 ' 快 ' 的盲目追求。很多误导蹧跶者的营销说话令东说念主急不择言，一些车企为了压低成本，在很多方面依然不顾车辆的安全去分娩汽车。"

这话说得重，但指向一个确凿的行业拐点。昔日三年，中国新能源车企的竞争所以速率和价钱为中枢——谁出新车快、谁订价低、谁的营销声量大。这种移交在增量商场灵验，因为新用户连绵不绝进来，犯错的成本低。

当商场进入存量博弈，用户启动换第二辆、第三辆新能源车的时候，安全、品性、售后这些 " 慢变量 " 的权重会速即飞腾。

桂生悦把 2025 年建周详球最大汽车安全中心列为年度五件大事之首。" 不管是一辆几十万照旧上百万的豪车，照旧一辆面向国民的宇宙化的居品，在祥瑞都将遴选相通严苛的测试程序。"

智能化方面，他给了一个对标：" 祥瑞汽车的自动驾驶有望在本年内达到特斯拉 FSD 的水平。" 功绩发布前一天，英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC 大会上展示 AI 物理化诈欺，用的等于祥瑞汽车。

但淌若要指出祥瑞最明确的一块短板，是出口。

这个短板在行业大势下尤其精通。2025 年中国汽车出口 710 万辆，同比增长 21%。外洋商场依然从 " 精雕细镂 " 酿成了头部车企的中枢增长引擎——奇瑞快要一半的销量来自外洋，比亚迪外洋破百万辆是旧年最遑急的增长故事。当国内商场进入博弈的红海，外洋等于为数未几还能作念增量的处所。

淦家阅在功绩会上莫得绕这个问题。"2026 年将会优先把集团统共资源，都倾注到国际业务上去。" 年表里洋门店沟通超 1300 家，星河畅销居品推向全球，领克借沃尔沃渠说念在欧洲上量。2026 年前两个月出口已相接超 6 万辆，同比增长 129%。

祥瑞之前公开外洋销量方针是 64 万辆，桂生悦领略，本年里面挑战方针 75 万辆。

祥瑞有宝腾、有雷诺巴西合股、有沃尔沃的欧洲资源。这些棋子是其他自主品牌不具备的，但到当今规则还莫得确凿达成为出口限度。2026 年是磨练这些财富能否从 " 计谋布局 " 酿成 " 确凿销量 " 的重要一年。

345 万辆的年度方针只增 14%，本钱开支预算 160 亿比旧年推行的 179 亿还少。推广节拍在收，成果权重在升。

桂生悦在功绩会尾声讲了一段话：" 咱们依然成立了中国汽车公司当中最完善的科技生态体系。不管从座舱、自动驾驶、芯片、电板，包括畴昔的出行，有哪家公司像祥瑞这样有这样全面的布局？"

两年半前他在功绩会上讲过：畴昔每一次功绩发布都会是销量新高。2025 年，达成了。

" 大约率畴昔的每一次功绩发布，中枢限度净利润都将会是历史新高。" 这是新的应承。

接下来要达成的国内第一。整合红利来不来得及开释开云kaiyun中国官方网站，出口能不成从 14% 的短板酿成增长引擎，中国车市从增量竞争切换到存量博弈后祥瑞的体系能力够不够硬，谜底都在 2026 年。