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本文起首：时间财经 作家：蓝丽琦kaiyun网页登陆入口

图片起首：图虫创意

"国联 + 民生"又迈进了一大步。

12 月 17 日，阐明上交所并购重组审核委员会的公告，对国联证券（601456.SH；01456.HK）刊行股份收购民生证券 99.26% 股权一事，其审议恶果为"合适重组条款和信息知道要求"。

国联证券同期发布公告称，本次来回尚需证监会答允注册，以及本次来回所波及的证券、期货、基金激动经验及激动变更事宜，需要进程证监会相关部门核准后方可讲求推广。国联证券同期强调，本次来回组成枢纽资产重组，组成关联来回，不组成重组上市。

这次并购案受驻防标要津点在于，"国联 + 民生"系昨年 10 月底中央金融职责会议初度忽视"训诲一流投资银行和投资机构"以来获批的首单券商并购案，同期亦然本年 4 月新"国九条"颁布以来首单落地的券商并购案。

图片起首：截图自上交所官网

审议现场重心矜恤筹备来回价钱

"国联 + 民生"得胜过会，券商并购重组又获猛进展。

从合座的时候线来看，昨年 3 月，国联证券的控股激动无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称"国联集团"），以 91.05 亿元竞得泛海控股股份有限公司（以下简称"泛海控股"）手上握有的民生证券 30.30% 股权。到了年末，国联集团得胜入主民生证券，也通过东说念主事退换，提前为国联证券和民生证券的整互助铺垫。

本年 4 月，国联证券一纸停牌公告，为中腰部券商的整合打响"第一枪"。据这次上会稿，国联证券拟通过刊行 A 股股份的神气，以 294.92 亿元的对价向国联集团、沣泉峪等 45 名来回对方购买其贪图握有的民生证券 99.26% 股份，并召募配套资金。

这次刊行股份的价钱为 11.17 元 / 股，召募配套资金总和不特出 20 亿元。国联证券暗意，召募配套资金在扣除中介机构用度及来回税费后，全部向民生证券增资，增资后用于发展民生证券业务。

据上交所并购重组审核委员会对于这次审核恶果的公告，针对现场问询顺次，只列举了一个主要问题，即衔尾来回配景相易或附进的来回案例的市集可比来回价钱，发挥本次来回中民生证券的资产评估是否合理，以及来回订价是否公允，并要求孤独财务参谋人和评估师发标明确意见。

这次并购案，由华泰斡旋担任国联证券的孤独财务参谋人。此前华泰斡旋就在的《孤独财务参谋人敷陈》中暗意，民生证券的资产评估以本年 3 月 31 日为评估基准日，况兼是在酌量了回购职工股权以及现款分成后，最终 99.26% 股权的来回价钱为 294.92 亿元。华泰斡旋暗意，接洽主见资产的订价正当、公允，不存在毁伤上市公司和激动正当职权的情形。

团结后投行业务踏进前十

以 2024 年中报数据测算，在 52 家券商中（内含 51 家上市券商以及民生证券），国联证券的总资产为 933.33 亿元名依次 29，而"国联 + 民生"贪图总资产为 1570.67 亿元可排到第 19 名，特出东吴证券（601555.SH）的 1565.94 亿元，同期仅次于中泰证券（600918.SH）的 1946.84 亿元。

不外，对于之后的整合，怎么进展好民生证券投行业务上风，值多礼贴。

在中腰部券商中，民生证券投行业务终点亮眼，致使不错与头部券商一齐竞争。2024 上半年，民生证券的投资银行业务手续费净收入 4.19 亿元，在 52 家券商中排第 12 名，仅次于申万宏源（000166.SZ）的 4.2 亿元。

按本年半年报数据测算，"国联 + 民生"的投行业务手续费净收入不错达到 5.88 亿元，一举跃升至第 7 名，比拟国联证券的 23 名有大幅擢升，微超东方证券（600958.SH；03958.HK）的 5.47 亿元，仅次于海通证券（600837.SH；06837.HK）的 8.54 亿元。

华泰斡旋也提到，从业务上风方面看，民生证券的投资银行业求实力凸起，在机构研究销售业务、股权投资业务等限度也具有一定上风；而国联证券在钞票经管、基金投顾、资产证券化以及养殖品业务等方面，具有昭彰性情及上风。

据上述《孤独财务参谋人敷陈》，从区域方面看，民生证券的分支机构网点重心障翳河南地区，在河南地区具有较强的市集影响力，而国联证券在无锡及苏南地区具有较强的市集影响力和较高的市集占有率。

华泰证券合计，通过本次来回，国联证券将充分愚弄无锡市的产业上风和激动赋能、上海市的金融资源和东说念主技术解上风，终了业务地域疆域的膨胀、客户与渠说念资源的分享、业务上风的互补，并在各样业务上终了协同，从而终了高出式发展。

两家券商团结一事仍是预热已久，市集更矜恤团结后期的业务整合，以及整合时候表。

近十年来最有模仿意念念的券商整合案，无疑是同在"汇金系"下的中金公司（601995.SH；03908.HK）与中投证券的业务整合。

从 2017 年中金公司得胜收购中投证券，2020 年将中投证券改名为"中金钞票"，调任时任中金公司钞票经管部负责东说念主吴波为中金钞票总裁，再到 2021 年发布整合有筹画，2023 年吴波卸任，前后整合破耗 6 年时候。其中，从收购完成到整合有筹画发布也花了 4 年时候。

对此，曾有券商东说念主士向时间财经暗意，接续券商并购后，完成业务整合大体王人需要 5 年时候起步，要是有筹画遭遇阻力，时候拉锯会更久；同期，在国内券贸易务同质化的配景下，东说念主员树立优化是绕不开的。

这次上会稿中，国联证券提到，公司与民生证券主要在投资银行、资产经管、钞票经管、投资来回等方面，存在不异业务。

国联证券暗意，本次来回完成后kaiyun网页登陆入口，公司将在公开承诺的期限内，通过进行资产和业务整合或收受其他正当神气，治理国联证券与国联证券控股子公司（包括民生证券）之间可能存在的上述利益突破问题，终了业务、资产、财务、东说念主员、机构等方面的灵验整合。