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小鹏汽车 Q3 财报发布时，何小鹏表态 Q4 能托福 9 万辆车（8.7 万 ~9.2 万），公论其时哗然。所谓史上"最强有劲"财报开云(中国)开云kaiyun·官方网站，不外是毛利率转正，距离盈利尚有距离，且平均每月 3 万托福，小鹏从未作念到。

10 月，小鹏托福 23917 辆，11 月托福 30895 辆。不仅月销终于冲突 3 万，更要紧的是，明显的上升势头让人人第一次认为，从来没完了过的销量目的，此次果然有谱了。天然，全年销量目的（28 万辆），仍然没但愿达成。

财报驱动向好

比较以往，Q3 数据照实养眼好多。营收 101 亿元，同比增 18.4%；交车 46533 辆，同比增 16.3%；毛利率 15.3%，同比增 18%，创历史新高。Q3 亏 18.1 亿元，前三季度累计亏 44.6 亿元。解放现款流 373 亿元。

毛利率提高，部分依赖与向众人收取的技巧授权事业费。如果只看汽车业务的毛利率，Q1 为 5.5%，Q2 为 6.4%，Q3 为 8.6%。而 2023 年 Q3 为 -6.1%。

没错，2023 年卖一辆亏一辆。

小鹏研发 32.66 亿元，同比增 9%，罕见于当季营收的 1/3，实在是太高了。严格真谛，这不虞味着小鹏的研发进入过大，而是因为其销量限度太小，扛着这个"小而全"的研发体系有点重荷。关于小鹏，研发进入的限度实在压不得，毕竟这和品牌辨识度关连。

小鹏汽车 2024Q3 净耗损 18.1 亿元

财报必须看两个相对要紧的两个目的。

一个是解放现款流，虽无法和蔚来、梦想比较，但小鹏尚可。代价是小鹏供应商账期照旧逾越 300 天（加上承兑成分可能接近 1 年）。比较特斯拉副总裁陶琳声称的账期调养为 90 天，作念小鹏的供应商，现款压力应该很大。必须强调下，账期数据并非官方发布。况且不同供应商账期不同。这一数据果真性不高。然而，小鹏账期在业内比较长，这是无法否定的事实。供应商一方面看账期，一方面看业务走势。如果小鹏拿出 10 月、11 月这样如虹阵容，供应商的担忧会松开不少。本色操作中，无数供应商其实莫得选拔。

另一目的则是毛利率。即便扣除技巧授权费，小鹏毛利率也在往上走。泄漏了谋略现象正在向好。毛利率很猛进度上依赖限度，固投摊薄了才有较高毛利率，这亦然作念了两款相对低廉的车（P7+，M03），反而毛利率上升了的要紧原因。

岂论研发收入比，照旧毛利率走高，都必须依靠限度处置问题。

被"毒打"出来的新想路

险些系数公论都首肯，小鹏三季报，以及 10 月、11 月的托福发扬，大部分应该归功于 Mona M03 和 P7+ 两款居品。前者 11.98~15.58 万元，后者 18.68~21.88 万元。一个飘浮在 10-15 万元的"血海"，另一个横跨 20 万元这个"中低端"与"中高端"的分界线上。无谓说，两个价钱区间都经过全心选拔。

小鹏谋略长久不冷不热，导致其价位、居品与用户画像发生了不对。说白了，谋略目的遇上了"市集墙"，其品牌定调几经调养，临了落在"科技后生"的基调上，即对技巧关心、但预算不高的年青东说念主。

原因很浅陋，小鹏相配强调"智能化"，但这个标签不具辨识度，因为系数的品牌都在喊近似的内容。在受众眼里，似乎能袭取一种姿色——"小鹏的智能化水准和鸿蒙智行、蔚来、梦想等并驾皆驱，也比亚迪、埃安、吉祥等要强上一些。"但这种姿色又并不是购车的刚性需求抒发。

但如果建设拉满这又是另外一种逻辑了。

Mona M03 即是用智驾去击中初学级需求——那些只可掏十万出面，但不想和满大街的网约车重复的潜客。至于 P7+，亦然将 A+ 级轿车的智驾属性坐实，砍掉了一大堆和性能关连的建设，加大了空间愚弄率，增多了续航和乘坐沉静地，外不雅也向家庭审好意思面对。

无谓说，这被说明瑕瑜常管用的想路，亦然资历屡次市集"毒打"所悟出来的。

Mona M03 托福执续高潮

此前，强调"智能化"的潜台词，言喻冲击高端。小鹏也一直这样致力于，但扫兴的是，一碰远程就想绕过，发扬出来的则是"俄顷要走量，俄顷要表层次"，居品上也被动打起互异化竞争，躲闪的扫尾则是士气也大受影响。

想破这几年谋略上的困局，归根结底要闯销量关。小鹏从激光雷达的强项援助者，渐渐兼容了纯视觉路子，主打标的转向家庭用户，而智驾要普惠，就必须把硬件资本降下来。

作念增程亦然如斯，虽然慢了好几拍，但增程赛说念正因为起步比较晚，因此必须在纯电先闯出点名目，才调为增程布局得回时刻。

量的想路天然可以，然而作念低廉车也得能挣钱，这是问题关键。前者是研发端主导，后者需要在坐蓐组织、BOM 崎岖功夫。

SKU 紊乱、物料采购资本太高（众人中国董事长贝瑞德也默示过小鹏物料贵了 25%），可能存在衰落问题（未被阐发）。但从实力角度，小鹏这点量，驱动供应链的才略罕见有限，酌量筹码也少。独一起量，才调重获采购价钱酌量主动权。2024 款 G9，压 4.5 万上市，即是里面理顺、降本的扫尾。

至于在凤头（小鹏汽车总裁王凤英）主导下的渠说念翻新，从直营 + 加盟改成加盟为主的渠说念计谋，目的相同是在资本可控的规模内快速提高市集掩饰率。甩抄本年 9 月底，小鹏汽车线下有 639 家店，掩饰 206 个城市。

产能遑急爬升，玩忽订单潮

坐蓐组织梳理方面，外界得到的信息很少。虽然小鹏领有至少 32 万辆年产能。其中领有肇庆一期（10 万产能）、广州工场（12 万产能）、武汉工场（10 万产能），还有缔造中的肇庆二期（瞻望 10 万产能）。

在 Mona 走量之前，独一肇庆一期产能愚弄率在 75% 以上，广州工场坐蓐 X9、G9，量能不及。而武汉工场坐蓐 G6，也喂不饱我方。

如今情况大为改善。8 月底 MonaM03 上市，11 月初 P7+ 上市。两款车迫使小鹏将现有产能险些拉满。广州工场主力坐蓐 P7+（G9、X9 仍在排产）。肇庆工场主力坐蓐 Mona M03（P7i 也有排产）。

据公开音信，广州工场 11 月中旬上了双班，咫尺日产量仍然不及 500 辆。而肇庆工场则在 11 月初改为双班。肇庆工场的节律因此从超负荷的 40JPH 回到 35JPH 崎岖（JPH 即每小时坐蓐数目）。总体看，肇庆工场的产能压力更大，产能爬升用时更长。

从订单恭候时刻也能看出来，P7+ 脚下最长最长需要 11 周（凭据建设不同）。而 Mona M03 最长达到 14 周。

此前，小鹏 G6 因供应链和需求预判失实，托福脱期，影响了该车的后期销量发扬。在更早的 2022 年，小鹏 P5 车型曾经因中枢零部件供应问题，出现脱期托福遭到耗尽者投诉的情况。托福，一直都是锻练新势力关于供应链管束以及运营效果的平直难题。

小鹏的产能拉升刚驱动，而此前好几年主要职责都是压降产能。压降经由不可能无损，其代价都体咫尺拉升经由中，这是考试小鹏几个这两年里面架构调养的试金石。但不管怎么，按照限度表面，Q4 汽车业务毛利率应该提高，Q4 财报也会更面子极少。

上量的同期，工场产能也成为对小鹏的锻练

2024 年小鹏拿的是"逆转"脚本，看上去一切都在好转。然而，一款车型到手，判断周期不行仅仅两三个月。G6 发布步地头也很猛，但很快就千里寂下来。这个锅，天然不行只甩给产能跟不上。客户跑单是因为竞品更香，恭候时刻仅仅其中一个要素。

Mona M03 和 P7+ 是不是能在 2025 年不竭充任"小鹏挽救者"，需要看头一波之后的口碑推广。以往小鹏几款居品都折在后续订单"波次挫折力"疲顿上头。

至于飞行汽车和东说念主形机器东说念主，听上去很像特斯拉的路子。两者和主买卖务关联不是很大，如果负责干，2025 年只会对现款流组成负面牵制，或许主如果"面向投资者管束"的想维产物。

按照小鹏面前体量，这两款走量车能在 2025 年各破 10 万，将会大大缓过连气儿来。如果再找到第三增长点（增程），没准儿比蔚来更快盈利。但居品区间向下走的缺点亦然很明显的，即利润天花板很低，除非量能扩大到"宋系列"的水平（咫尺看绝无可能）。

品牌朝上，在"活下来"确当下，照旧不是必要问题。

脚下的小鹏，资历这几年蹉跌，总算找到了适应我方的说念路，尽管和发轫联想的不大一样。从财务角度来看，尚未驶出地说念，但起码看到地说念终点的光亮了。2024 年虽然 Q4 注定改善，但无法撼动全年基调的不睬想。报表改善的机会，在 2025 年。

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