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　　策略周报：外洋走弱 财报季温和盈利因子竖立标的

　　开首：中银国际证券股份有限公司 

　　商议员：王君/徐沛东/郭晓希/徐亚/高自然 

　　强势非农数据或推后好意思联储降息时点，4 月阛阓参加事迹窗口期及计谋落地期，对盈利端的预期将有望迎来阛阓再行计价

　　外需超预期苍劲，盈利因子仍为事迹窗口期主要竖立标的。明朗假期外洋阛阓大齐走弱，原油、黄金等大批商品价钱不息强势。3 月好意思国非农事业数据大超预期，阛阓关于好意思联储开启降息时点的预期再度推后，风险财富出现一定经过的走弱。3 月以来，国内宏不雅环境呈现出赫然的外需链走强、传统内需链依旧偏弱的形态。3 月制造业PMI 重回推广区间，景气改善主要源于出口订单的回暖。年头以来，各人制造业PMI 有所回升，咱们预测外洋补库拐点有望于年中傍边到来，届时中好意思有望开启共振补库。参加4 月，阛阓参加事迹窗口期及计谋落地期。届时阛阓关于分子端的预期将会迎来再行计价，盈利因子仍为事迹窗口期主要竖立标的。

　　本周阛阓关于上游资源及加工标的温和度权臣晋升。本周在超预期的PMI 数据带动下，阛阓冲高后有所回落。小米汽车热销重叠新动力汽车销量预期抬升，上游供给端偏紧的新动力上游异常金属发扬居前，另一方面工业金属范围，铝、铜等在供给侧偏紧驱动下通常发扬较好，外部地缘事件扰动下，国际订价黄金及原油价钱通常执续抬升，合座而言本周阛阓关于上游资源及加工标的温和度权臣晋升。早年国内供给侧矫正后带来的第一波产能出清，重叠疫情三年时辰，国内及国际上游资源CAPEX支拨不及，上游资源范围供给刚性所牵引出的事迹笃定性被阛阓进一步计价。

　　2024 年明朗假期国内旅游收入和旅游东谈主次达2019 年以来最高水平，明朗假期3 天宇宙国内旅游出游1.19 亿东谈主次，按可比口径较2019 年同时增长11.5%；国内旅客出游糜费539.5 亿元，较2019 年同时增长12.7%，踏春赏花游成为热点。明朗档总票房发扬亮眼，为2019 年以来明朗档最高水平，此外明朗假期首日全社会跨区域东谈主员流动量也保执高位动手。总体来看，明朗假期线下消费景气向好。

　　风险教唆：宏不雅经济波动超预期。

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职守剪辑：刘万里 SF014